工作成长到这个境界，咱们再也没法轻忽这个四周惹是生非、搅得全部天下不得平和平静的家伙了，马克思曾为它起了一个恰到好处的名字叫作“虚构本钱”，包罗股票、债券、贸易单据等金融对象及其各种衍出产品，次贷危急中大出风头的MBS、CDO之类的系列产物均属于此列。
债券、股票等有价证券都是典范的虚构本钱。“不要健忘，银里手保障箱内的这些证券，纵然是对收益的靠得住支取凭据(譬喻国债券)，或是实际本钱的悉数权文凭(譬喻股票)，它们所代表的本钱的泉币价格也完整是虚构的，是不以它们最少部门地代表的实际本钱的价格为蜕变的”。[1]
为何如许说呢?还记得华尔街的那句格言吧“若是有将来的现款流，就把它做成证券”;实在《本钱论》早就参透了这个纪律“人们把每个有法则的会频频获得的支出按均匀利钱率来计较，把它当作是按这个利钱率贷出的一个本钱会供给的收益”，这个把将来支出本钱化的进程，便是虚构本钱的构成。[2]换句话说，它代表着一个按期为其悉数者带来支出的许诺，这个按期支出让人联料到孳生本钱“生”进去的利钱，因而猜测它面前有一个所谓“本钱”。
这样说来，虚构本钱因此孳生本钱为楷模的。它不过是将孳生本钱的公式[1]在概念中变更了一下，倒置为公式[2]的样子容貌：
孳生本钱的贷出方(泉币本钱家)必必要忍耐与本钱的临时分袂，才干从借入方(财产本钱家)取得的企业成本平分一杯羹(利钱)。换句话说，他自己固然不间接介入出产进程，但他的本钱现实地投入了出产进程，履行了实际本钱的本能机能。按照畅通速率的差别，这笔本钱所对应的泉币大概用于屡次转借或屡次购置出产材料，因而，“悉数本钱如同都市增添一倍，偶尔乃至增添两倍，由于有种种体例使统一册钱，乃至统一债务在不一样的人手里以不一样的情势呈现”。然则，“它现实代表几多个本钱，就取决于它有几多次算作差别商品本钱的价格情势履行本能机能”。[3]是以，总的说来，孳生本钱始终不渝只要一重生涯，可是其悉数权和利用权被分脱离了：放贷的一方很清晰，这钱是我的，但我此刻不克不及用;告贷的一方更大白，这钱我在用，但到期是要还的。
而虚构本钱是一种收益给予权或悉数权文凭，它这个本钱是虚有其表的。好比说国债券，购置国债的本钱被国度非出产地花掉了，本钱自己已不生涯了;然则，持有人每一年仍能够取得一个肯定的利钱支出，这是国度以钱粮付出的。看来，国债券并非实际本钱，而是按期支出的给予权文凭。持有人A能够经过把国债券卖给B发出他的本金，“但就工作自己来看，B可是取代了A，买进了A对国度的债务。不论这类买卖频频停止几多次，国债的本钱依然是纯洁的虚构本钱;一朝债券不克不及贩卖，这个本钱的假象就会消逝。”[4]虽然说是虚构本钱，但国债的魔力果真让人很难顺从，“它像挥舞魔杖一般，使不出产的泉币具备了生殖力，如许就使它变化为本钱，而又用不着承当投资于产业乃至印子钱时所弗成制止的勤苦微风险。国债债务人现实上其实不支出甚么，由于他们贷出的金额变化为轻易让渡的公债券，而这些公债券在他们手里所起的感化和同量现款完整一般。因而就有了如许发生的有闲的食利者阶层，充铛铛局和百姓之间中介人的金融家就大发横财撇开这些不说，国债还使股分公司、种种有价证券的买卖、证券谋利，总之，使买卖所谋利和新颖的银行操持昌隆起来。”[5]
若是说，国债代表着“纯洁空想的本钱”，那末，代表着实际本钱的股票是否会构成实际本钱呢?一样不会。这是由于，“这个本钱不克不及有两重生涯：一次是算作悉数权文凭即股票的本钱价格，另外一次是算作在这些企业中现实已进入或即将进入的本钱。它只生涯于后一种情势，股票不外是对这个本钱所竣工的盈余价格的一个响应部门的悉数权文凭。”[6]“这类文凭也就成为实际本钱的纸制复本”，是“想像的财产”。[7]
但是，因为虚构本钱的墟市价钱可以或许独登时活动，会带给人以“它们还构成实际本钱”的假象，因而，它们看起来就像是具备两重生涯。虚构本钱的价钱有着“怪异的活动和决议方式”，“会跟着它们有权给予的收益的巨细和靠得住水平而产生变革”，如许，就会“部门地有谋利的性子，由于它不是由实际的支出决议的，而是由预期获得的、事后计较的支出决议的”。[8]
美国次贷危急产生在《本钱论》问世的100多年今后，今日咱们看到的是孳生本钱和虚构本钱的最新版本，范围更加宏大，情势也更加杂乱。次贷，它不是出产信贷，而是消磨信贷;次债，它不是国债或代表着实际本钱的股票，而是代表着次级的债券;次债的衍生品，不但是颠末一次虚构而构成了两重生涯的假象，而是借助于所谓新颖金融工程学的策画而变幻出多重生涯。
然则归根就底，这些变革其实不改动虚构本钱的素质，只不外是把马克思剖析过的种种因素停止了新的拉拢。咱们看到，放贷机构向消费者颁发次级以后，特别担忧本人与可贷资本分手时代大概产生的变节，也不甘愿宁可这些资本只被使用过一遍，是以但愿经过债务的证券化，到达既涣散严重又回笼资本络续放贷的目标。顾不知，信贷财产证券化这一看似会涣散严重的金融立异，反而强化地刺激了放贷机构的严重行动。到了次债这甲第，它可是一张对债务的悉数权文凭，其根底财产是借给低支出者消磨的，还不如国债那样有钱粮算作收益保证;至于次债的衍生品，哪怕被投行揄扬得信口开河，它们也不外是比次债越发扑朔迷离的工具。正由于金融衍生品的价钱是由事后计较的支出决议的，而这个“事后计较”的事情又由华尔街高档金融工程老手们根据最近几年来金融营业大繁华中发生的数据结尾，以是衍生品的订价看似高妙、实则随便，其谋利的性子不问可知。
是以，在马克思可见，虚构本钱的价钱涨跌自己，涓滴不克不及代表一国切实财产的变革，“只需这类升值不透露表现出产和铁路和运河输送的现实窒碍，不透露表现已开端运营的企业的停闭，不透露表现本钱在毫无价格的企业上的白白华侈，一个国度就决不会由于招牌泉币本钱这类番笕泡的分裂而削减分文。”[9]
这仿佛让人某些想欠亨：既然是“番笕泡”，为何它会具备这样大的杀伤力呢?究竟上，次债及其衍生品的赶紧升值间接致使了国际外洋大巨细小的投资者资金无归、败尽家业。
缘由在于，对其悉数者来讲，虚构本钱的真实道理不是此外，就看它可否有用地变化为购置和付出才能即泉币，可否有用地变化为实际本钱或是对实际本钱的安排权，可否有用地变化为什物商品和办事。大部分情况，处置出产和出卖虚构本钱商品的原始悉数者是不大会亏损的。举个例子，今日若是一个企业可以或许用每股5元的净财产，取得每股0.5元的年收益，在贴现率为5%时，每股股票的市值便是10元(由按期支出0.5元÷贴现率5%计较得出)。这才不外是20倍的市盈率，其实不算高得离谱。此刻，企业主就可把股票卖掉一半，他就可以够发出进入的全数净财产价格，并净持有这家企业一半的股权。这是一个典范的将来支出本钱化进程，也是一笔“此刻”与“将来”停止的买卖，BOB体育网页版是把将来工夫里才干缔造进去并竣工的盈余价格与现有的价格订交换。华尔街出卖的各种金融衍生品虽然来自杂乱高妙的金融工程策画，但除杠杆率更高、根底财产越发不实外，根本的订价道理其实不改动。这类买卖因为能取得庞大的谋利好处，因此在金融墟市中连续停止着，并致使了虚构经济与实体经济的对峙。而买卖的另外一方不管是小我，仍是机构投资者，甚或一个国度，购置清偿券、股票、金融衍生品，BOBVIP体育就成为这些虚构本钱的悉数者。这时候，持稀有量几多并非最关键的，关头在于，这些见识上的财产是否可以或许自在地、顺遂地变化为实实到处的财产，并且在数目上不较着的缩水。若是“虚构”不克不及有用地回到“实际”，持有再多的虚构本钱，也不外是一钱不值的废纸。
这类环境在呈现危急时特别使人铭刻心骨。“在危急期间，这类虚构的泉币本钱大大削减，进而它的悉数者凭它在墟市上取得泉币的气力也大大削减。这些有价证券的行情的降落，固然和它们所代表的实际本钱有关，然则和它们的悉数者的付出才能相关极大。”因而乎，“它们在危急中的升值，会算作泉币财富会合的一个无力的手腕来产生感化。”[10]
恰是在虚构本钱价钱的起升降落中，谋利失利者的财富蜕变到成功者的手中，泉币本钱就如许愈来愈会合到“农户”手中，空虚着大本钱家迥殊是大银里手愈来愈鼓的荷包。“由这类悉数权文凭的价钱变更而酿成的盈亏，和这类文凭在铁路大王等人手里的会合，就其素质来讲，愈来愈成为的后果。已庖代休息，显示为篡夺本钱财富的原本的方式，而且也庖代了间接的暴力。”以是，银里手“此类人的财富的堆集，能够按极差别于实际堆集的标的目的停止，然则不管若何都证实，他们掠夺了实际堆集的很大一部门。”[11]
如斯说来，在宏观层面上，虚构本钱“番笕泡”的分裂对其悉数者来讲是好处攸关的大喜事，轻蔑不得。那末，这些“番笕泡”为何又会对微观经济发生如斯大的作用呢?换句线万亿美圆次贷繁殖进去的一堆虚构本钱罢了，怎样会掀起金融危急和经济危急这样大的波涛呢?可见，还必要再把虚构本钱拉过去，上高低下地好好端详一番，看看它究竟有甚么特殊的本事。
本文摘自《显露经济危急的底牌透过本钱论看新危急期间》一书第二篇“祸起金融萧蔷”第四章“华尔街碰翻的多米诺骨牌”。
[3]《本钱论》第3卷，国民出书社2004年版，第53⑶535页。必要注重的是，这个次数的计较只可是接踵停止的，而不会同时共存;而且那种A借给B、B又转借给C的纯真泉币假贷是不克不及算数的，不管转借几多次也只代表一个本钱。作者注